来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布的数(shù)据看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍(réng)然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致(zhì)。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协(xié)调(diào)配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置，<练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益/strong>稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设(shè)现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新(xīn)能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设(shè)和(hé)配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能(néng)发(fā)展，营造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。