北京时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关(guān)注的(de)4月美(měi)国非农数据(jù)出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了(le)此前(qián)两(liǎng)个月连(lián)续环(huán)比下降的节奏(zòu)；失(shī)业(yè)率继(jì)续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平均(jūn)小时工(gōng)资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好的(de)是(shì)，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本(běn)周持续承压的美国地区银行(xíng)股也获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司(sī)，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分析师周之云(yún)告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布(bù)的非农(nóng)数据(jù)远高(gāo)于前值且显(xiǎn)著(zhù)偏(piān)离投(tóu)行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度(dù)达到9个月以来的(de)最(zuì)高水平。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，美国4月非(fēi)农数据公(gōng)布后，美股期货(huò)短线走(zǒu)低，美(měi)元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的(de)劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业的(de)季节性(xìng)因素相对于新冠大流行(xíng)前(qián)也有了有利的发(fā)展(zhǎn)，为就业(yè)人(rén)数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保(bǎo)持(chí)一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳动力流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示，3月职位空缺(quē)继续下降，为(wèi)连续(xù)第三个月下(xià)跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了与其他劳动力市场(chǎng)数(shù)据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在降(jiàng)温。包括最近几(jǐ)周(zhōu)的首(shǒu)次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周(zhōu)之云认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企(qǐ)业融资成本(běn)上升，进(jìn)而迫(pò)使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市(shì)场对(duì)于下半年货币政(zhèng)策放松进程有(yǒu)所改变(biàn)，进而对商(shāng)品的流(liú)动性溢价部分有所减少，但从中长期(qī)来看，美国(guó)会继续朝(cháo)着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看好(hǎo)贵金(jīn)属(shǔ)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将(jiāng)引(yǐn)导贵金属步入调(diào)整。对于(yú)贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要(yào)受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预(yù)计5月(yuè)是美联(lián)储最后一次加息，且(qiě)预计(jì)9月之后(hòu)可能降息，这导(dǎo)致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利(lì)率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记(jì)者(zhě)发(fā)布(bù)会上的讲话暗示加(jiā)息临(lín)近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债(zhài)收益(yì)率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密切关注未来(lái)发布的信息(xī)，并评(píng)估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这(zhè)意(yì)味着美(měi)联储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始(shǐ)降息，需要看(kàn)到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加息看通胀，降(jiàng)息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风(fēng)波(bō)持(chí)续发酵、经济走弱预期(qī)升温(wēn)叠(dié)加市(shì)场(chǎng)预期美联储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美(měi)国就业数据超预(yù)期(qī)，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金(jīn)属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期(qī)的非农报(bào)告(gào)，这让美(měi)联储陷入困境，美联储希(xī)望(wàng)暂(zàn)停加(jiā)息，甚至可能(néng)很(hěn)快就(jiù)需要降息，但就业市场并(bìng)不配合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可能在(zài)长时间内(nèi)维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美国非(fēi)农就业数据和时薪增(zēng)速(sù)全面(miàn)超预期，表明美国当(dāng)前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀(zhàng)压力加大，这也就(jiù)意味着(zhe)美联储可能会在较(jiào)长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)，且6月再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据(jù)强(qiáng)于预期(qī)或在短(duǎn)期提振(zhèn)美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数和美债收(shōu学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c)益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进(jìn)入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对(duì)下半年(nián)降息(xī)的博(bó)弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储(chǔ)停止降息后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国(guó)经济仍市场(chǎng)偏强运行(xíng)一段(duàn)时间(jiān)，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并(bìng)未再次(cì)加息，而贵金属则(zé)在美债收益(yì)率持续下(xià)行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但当前(qián)情况(kuàng)不同的(de)是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并(bìng)未提前(qián)预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联(lián)储(chǔ)表(biǎo)示美国银行系(xì)统(tǒng)仍(réng)健康并有弹性，但高利率环(huán)境下美国银行(xíng)系统(tǒng)风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一共和银(yín)行(xíng)宣布被接管收购后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又(yòu)有多家区域性(xìng)银行出现股价暴(bào)跌。存(cún)款仍(réng)在持续(xù)流出(chū)使银行融(róng)资成(chéng)本正在攀升，信贷(dài)收紧将不(bù)断向实体经济(jì)蔓(màn)延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业(yè)投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的(de)拉(lā)动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率和美元(yuán)指数将(jiāng)持(chí)续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价(jià)格有(yǒu)望再(zài)创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置思路，短线则(zé)可买入黄(huáng)金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握(wò)突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需(xū)数据来(lái)看，黄金的需求实(shí)际(jì)上是(shì)明(míng)显(xiǎn)下降的。世界黄金(jīn)协会公布的数据显示，今年第一季(jì)度剔(tī)除场外交易的全(quán)球(qiú)黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需(xū)求较(jiào)高，但其余投资者购(gòu)买量的(de)减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一(yī)增长。其中对黄金价格其(qí)关(guān)键作用的(de)黄金投资需在一季(jì)度同比下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨，高于去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年(nián)同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济(jì)指(zhǐ)标耐(nài)用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强(qiáng)的白银因需(xū)求受经济下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世界白(bái)银协(xié)会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在(zài)议(yì)息(xī)前已经(jīng)被充分计提，议息前的(de)谨(jǐ学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cn)慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央行加息(xī)靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避(bì)险情绪提(tí)振贵(guì)金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温(wēn)，预计美联储下半年大(dà)概率暂(zàn)停加(jiā)息并(bìng)将进入降息周期，实际利率或将继续下行(xíng)，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为(wèi)，对于黄金而(ér)言(yán)，市场寄(jì)希望于美(měi)联(lián)储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而(ér)刺激价格继续(xù)高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实(shí)存在恢复(fù)上行趋(qū)势的可能(néng)性。但当前美通胀(zhàng)仍(réng)在高位(wèi)，美(měi)联(lián)储货币紧缩动作并没有(yǒu)结(jié)束，官员们的(de)讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利率可能(néng)会维(wéi)系较(jiào)长一段时间，且高利率(lǜ)环境到(dào)底会对(duì)经济和(hé)金融市场产生怎样的影响也未可(kě)知(zhī)，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待(dài)金价(jià)节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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