来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可(kě)能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今(jīn)年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时的预(yù)期(qī)。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要(yào)下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的(de)要求(qiú)，本(běn)次会(huì)议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题(tí)依然是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制。

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