作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗)？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格(gé)波动(dòng)带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的(de)强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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