近(jìn)日，国内(nèi)上市(shì)交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度(dù)商品市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在报告期(qī)一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和(hé)利润(rùn)有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期(qī)货基金(jīn)在一(yī)季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面(miàn)，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一(yī)段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪价格(gé)持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资(zī)策(cè)略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季(jì)度(dù)白(bái)银在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬(tái)升。前期(qī)走势主要受制于白银工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期(qī)升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高的(de)波(bō)动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储货(huò)币政策调(diào)整节(jié)奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事(shì)件的(de)影响。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连(lián)续(xù)加(jiā)息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一(yī)次(cì)加息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环(huán)境(jìng)对(duì)贵(guì)金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议(yì)择机积极配置。

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