银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一(yī)共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示(shì)美(měi)国(guó)上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力(lì)度会维持25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大(dà)部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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