四大国(guó)有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波(bō)存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在(zài)活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性(四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前(qián)期(qī)服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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