作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动(dòng)旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原(yuán)料及(jí)制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tà一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十n)采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的(de)回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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