美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院(yuàn)通(tōng)过了(le)一项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可(kě)能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国(guó)和发(fā)达市场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除(chú)了(le)美国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达(dá)成一(yī)致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是(shì)一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了(le)保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧政政(zhèng)策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的(de)财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息(xī)的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本(běn)见顶的(de)趋势不偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧会改变，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成(chéng)为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议中美联(lián)储是否能进一步确(què)认(rèn)停止紧缩的态度。

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