财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那都是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(z叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》hǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的(de)理财产品的(de)收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》(dào)确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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