2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续(xù)加息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方(fāng)面(miàn)，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市(shì)场(chǎng)方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数(shù)下(xià)跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中(zhōng)国内地方面，沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面，来自香港投资基(jī)金公会的数据显示，截(jié)至4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含(hán)英国）地区(qū)股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国(guó)）股(gǔ)票基金净(jìng)值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基(jī)金公会网站

　　经过前(qián)四(sì)个月跌宕起伏， 全球(qiú)市(shì)场接(jiē)下(xià)来(lái)如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机(jī)构代(dài)表接(jiē)受本报采访解析他们对于市场动(dòng)态的看(kàn)法(fǎ)，以帮(bāng)助投(tóu)资者把脉今年剩(shèng)余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚(yà)太(tài)区投资总监及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入(rù)衰退几率较大。中国(guó)经济复苏(sū)步(bù)入轨道，若后(hòu)续房地(dì)产等持(chí)续(xù)发力，中国经济持续快(kuài)速复苏可期。随(suí)着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非(fēi)美货币可能会获得支撑(chēng)。 谈及近(jìn)期(qī)“火”出圈的(de)人工智能，机(jī)构人士(shì)认为(wèi)人工智能将为(wèi)各个(gè)行(xíng)业带(dài)来巨(jù)变，其中硬件类公司(sī)可能获(huò)得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主(zhǔ)动(dòng)收紧信贷条件，要么因为存款外流，被(bèi)动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门能(néng)获得的贷(dài)款增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳定，但是(shì)到了(le)下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方面内需跟服(fú)务业获诸(zhū)多(duō)因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日本过(guò)去(qù)几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从(cóng)疫(yì)情当中(zhōng)恢复过来(lái)。2023年(nián)，在摩(mó)根资产管理看来(lái)，日本的(de)经济表现不会太差，对中国持更加乐(lè)观态度。中国经济复(fù)苏在全球(qiú)起(qǐ)着引领(lǐng)作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还需(xū)要企业(yè)投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前(qián)市(shì)场对(duì)中国经(jīng)济在2023年的复(fù)苏(sū)抱有较高的期望，尤其是在第一季度(dù)超出预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美(měi)经济的预期则(zé)有所保留。我们(men)认为中国仍在复(fù)苏的道(dào)路上。如(rú)果下(xià)半年(nián)财政(zhèng)和地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来(lái)看(kàn)，经济复苏的压力主要(yào)来自外(wài)需减(jiǎn)弱(ruò)和内需(xū)恢复尚(shàng)需时间，市场(chǎng)流(liú)动性和信贷宽(kuān)松程度没有实质性压力(lì)。

　　在(zài)现有通胀(zhàng)环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是(shì)高利率(lǜ)环境(jìng)对经(jīng)济的压制作(zuò)用(yòng)会(huì)降(jiàng)低欧美(měi)经济(jì)的预期。日本目前处于一个极端宽松(sōng)货币(bì)政策拐点，但是(shì)目(mù)前新任日本央行行(xíng)长表现出会维持货币(bì)政策不变的(de)策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面(miàn)，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通(tōng)胀压力已见顶(dǐng)，服(fú)务(wù)业通胀具韧性(xìng)，但中期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约束因素(sù)缓和、以(yǐ)及周期性因素作(zuò)用下，经济(jì)本身就(jiù)有趋势性的内(nèi)生(shēng)修复动力，并(bìng)不需要太强(qiáng)的政策(cè)刺激，从趋势上(shàng)看无论经济(jì)增长还(hái)是(shì)企业盈(yíng)利(lì)的修复，目前都处在(zài)一个中(zhōng)周期修(xiū)复趋势的(de)开(kāi)端，远没有到讨论(lùn)修复是否结(jié)束、以及修复力度(dù)最大(dà)的阶段已经过去(qù)等(děng)问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季(jì)天气较预(yù)期温和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避开冬(dōng)季陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方(fāng)面，日银新总裁(cái)植田和男维(wéi)持(chí)宽松的政策立场，短期调(diào)整(zhěng)货币政策区间(jiān)可能性不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有可(kě)能对曲线控(kòng)制政策(cè)进(jìn)行调(diào)整。

　　王昕杰：我们(men)认为未(wèi)来一年美国有80％的(de)概(gài)率进入衰退。美国(guó)银行业的(de)风(fēng)波提升了衰退概率，劳(láo)工(gōng)市场(chǎng)有潜在(zài)降温(wēn)的(de)可能(néng)。随(suí)着劳工参与率的提(tí)高(gāo)，以及新增就业的(de)下降(jiàng)，未来失业率有抬升的可能(néng)，这将会是导致(zhì)美(měi)国(guó)经济(jì)名义上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主要的(de)推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区(qū)的经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)好(hǎo)于(yú)预(yù)期。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰(shuāi)退的机会(huì)为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比美国(guó)更为持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我们(men)预计(jì)欧(ōu)洲(zhōu)央行将再(zài)次加息50个(gè)基(jī)点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持(chí)这一水平。中(zhōng)国(guó)经济的(de)强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据进一(yī)步好转，增强了(le)投资者对(duì)于国(guó)内经济增(zēng)长复苏的(de)信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已(yǐ)经最后一(yī)次加息(xī)了。虽然说(shuō)通胀还没有回到美联(lián)储(chǔ)的政策(cè)目(mù)标。但是3月份开(kāi)始，银(yín)行出现问题，这都是高利率环(huán)境带来冷(lěng)却经济的副(fù)作用。在整体通胀数据逐步(bù)往下走的环(huán)境之下，企业信心也开始是越(yuè)走越(yuè)弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年才(cái)会认真的去考虑(lǜ)降息。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见顶回落，但是回落(luò)的速度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过去的(de)半年12个月多次(cì)提到，他宁愿经济出(chū)现一(yī)个温(wēn)和的经济衰退。可(kě)见，他对于降(jiàng)低通胀(zhàng)的决心还是非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美(měi)联储加息(xī)的预期发生了较大波动。目前市(shì)场(chǎng)预计，5月份的加(jiā)息会(huì)是最后一次，然后在第四季度开(kāi)始逐步调整(zhěng)利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息(xī)）。对资(zī)本市(shì)场来说(shuō)，这是个(gè)好(hǎo)消息，因为高(gāo)利率环境导(dǎo)致(zhì)美元流动性(xìng)下降(jiàng)和投资成(chéng)本急剧上(shàng)升，这已经(jīng)在全球资本市场(chǎng)上反映出(chū)来了。不(bù)论(lùn)是美国的银行业还(hái)是(shì)高收益债(zhài)券领域，都出现(xiàn)了流(liú)动性和短期成本上(shàng)升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一(yī)次加(jiā)息(xī)后(hòu)，进入观望态势。现在(zài)市(shì)场普(pǔ)遍预期(qī)从今年三季度开始，美(měi)国将进入(rù)一个技术性衰(shuāi)退(tuì)，可(kě)能在(zài)年底会有一次减息。但(dàn)是美(měi)联(lián)储现在论(lùn)调(diào)还是比(bǐ)较的(de)鹰派，至(zhì)少从(cóng)美联储官员的点阵图(tú)看，大部分美(měi)联(lián)储官员都认为在(zài)2024年前(qián)不会减息(xī)，与(yǔ)市场预期有一定的差(chà)距。当然，我们要动态地看问题(tí)，应根据未来几个月美国经(jīng)济的实际(jì)情况去做(zuò)出调整。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月美联储加息后进(jìn)入了观察期(qī)。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防(fáng)范金融风险之间争(2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历zhēng)取平衡。后续如(rú)果(guǒ)美国金(jīn)融体系风险(xiǎn)继续累积并形成进一步的(de)风险(xiǎn)事件，可能会推动联(lián)储(chǔ)更(gèng)早转(zhuǎn)向(xiàng)。美国经济衰退终局确定性较高，在(zài)此情景下(xià)，长久期的(de)利(lì)率债、高(gāo)评(píng)级信用债会在大类资产中取(qǔ)得(dé)相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储可能在下(xià)半年降(jiàng)息50个(gè)基(jī)点。虽然美(měi)联(lián)储结束加息周期(qī)及随后(hòu)的宽松政策(cè)可(kě)能利好股市(shì)，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而至(zhì)时成立。多(duō)数情况下，只(zhǐ)有经济(jì)状(zhuàng)况触底才会构(gòu)成股市反(fǎn)弹(dàn)的充分(fēn)条件(jiàn)。与(yǔ)股票不同(tóng)，政府债收(shōu)益率的表(biǎo)现在(zài)美联储加息接近尾声时通常更(gèng)容易(yì)预测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的(de)高位几(jǐ)乎总是在最后一次加息前后出(chū)现，然后(hòu)在接下来的12个月(yuè)平(píng)均下跌(diē)70个基(jī)点，原因是增长放缓及通胀下(xià)降压低(dī)了(le)收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的投(tóu)资机会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季(jì)度，A股 AI相关(guān)的企业已经录得(dé)一定的(de)上涨。就(jiù)如“淘金热”的时候，做(zuò)工具(jù)的(de)大概率(lǜ)能赚钱。工(gōng)具率(lǜ)先获得利好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给现有的公司带来(lái)哪些变化，这是我们需要思考的(de)问题。例(lì)如广告(gào)公司，AI是否可(kě)以进一步提升它的投放(fàng)精准度。不(bù)过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不(bù)确(què)定性是比较高(gāo)的。第三，中国有庞(páng)大的市场，政府积极的(de)在推动数(shù)字(zì)化(huà)的(de)进程，我们认为(wèi)中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推理环节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成(chéng)的服务(wù)器，以及配套的交(jiāo)换(huàn)机、光模(mó)块(kuài)；自去(qù)年年底以(yǐ)来，产业链(liàn)已经陆续收到了上述(shù)硬件产品环节的(de)订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及(jí)两类(lèi)产品，一类是公有(yǒu)云上部(bù)署的大模型，包括模(mó)型(xíng)的API接(jiē)口调用、模型(xíng)的分布式计算(suàn)部署、数据库等(děng)中间件，主要(yào)面向to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要基于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私有云上(shàng)的大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据(jù)部署成本(běn)来收费(fèi)；应用场景落(luò)地较(jiào)为多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探索(suǒ)落地(dì)的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐(qí)放(fàng)的格局，投资机会主要来源于下(xià)游潜在的目标用户(hù)群体规(guī)模较大(dà)、用户的(de)付(fù)费意愿强或者用户的(de)使用时长(zhǎng)较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆(fù)很多行业。与此(cǐ)同时，我们(men)看到，中国高(gāo)度(dù)重视数字经济，尤其是大数据、硬科技(jì)和软科技的发展，今年成立了国家数据局，国(guó)务院重(zhòng)组科(kē)技部，三大运营商都(dōu)加大(dà)了(le)在(zài)数据方面的投入(rù)，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看(kàn)好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块目(mù)前估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，随着去库存的(de)稳步推进(jìn)，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)在(zài)今(jīn)后的6-10个月会有(yǒu)所改善(shàn)。拥有(y2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历ǒu)众多半导(dǎo)体(tǐ)企业的韩国市场则(zé)将是亚洲上升空间最大的(de)市场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有不俗表(biǎo)现，因为很(hěn)多(duō)中国的科技(jì)企业在后(hòu)疫情(qíng)时代，会更关注(zhù)利润和现(xiàn)金流，从而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型（特别是机器学(xué)习(xí)与深度学习模(mó)型(xíng)）的发(fā)展将带来以下方面的(de)投资机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需(xū)求与(yǔ)发(fā)展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计算资源进行训练，这将推动公(gōng)共云服务(wù)商(shāng)的发展(zhǎn)。数(shù)据服务(wù)，AI模(mó)型需(xū)要海量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将(jiāng)大有(yǒu)可(kě)为。AI软件与服务(wù)，在各(gè)行(xíng)业内，AI模型(xíng)将被(bèi)广泛(fàn)应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机器视觉(jué)、自然(rán)语言处(chù)理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此(cǐ)，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上(shàng)增(zēng)加公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业自律是(shì)有其必要(yào)性的。一(yī)方面，知名人士(shì)的呼吁显示出行(xíng)业内对人工智(zhì)能安(ān)全(quán)与可控(kòng)性(xìng)的高(gāo)度重视(shì)，这有助于提高公(gōng)众对(duì)此的认(rèn)识，同时促进相关法(fǎ)规与(yǔ)标准的出台。暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的模(mó)型有助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与影(yǐng)响，为(wèi)下一(yī)代模(mó)型的管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足(zú)够强大，需要一定时间(jiān)观察其对社(shè)会产(chǎn)生(shēng)的影响。但另一方(fāng)面，依(yī)靠公众人士发起的自(zì)律(lǜ)性(xìng)暂停可能(néng)难以有效执行。人工智能行业内竞(jìng)争激烈，暂停进(jìn)一步研究难以形成广泛共(gòng)识，领先(xiān)机(jī)构(gòu)会(huì)继续推进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发更(gèng)强大(dà)的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方向出(chū)现(xiàn)了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考在使用过程中产(chǎn)生的法律(lǜ)规制风险以及科技伦(lún)理挑(tiāo)战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公(gōng)有(yǒu)云上面，用户交(jiāo)互过程中(zhōng)的数据可能涉及到用(yòng)户隐私(sī)和企业机密，因此(cǐ)现在越(yuè)来越多的企业客户开始转向规划私有(yǒu)部署大模(mó)型。另一方(fāng)面，不法分子也更(gèng)有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗(piàn)的效率(lǜ)、研发限制性产(chǎn)品(pǐn)的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层(céng)在立法进(jìn)度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家(jiā)互(hù)联(lián)网信息办公室正式发(fā)布《生成式人工智能服务管理办法(fǎ)（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承担信息(xī)安全(quán)主体(tǐ)责任，做好个人信息保护(hù)、未成年人(rén)保护(hù)、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相信在生成式人工(gōng)智能领域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策(cè)略(lüè)如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球(qiú)市场资(zī)产(chǎn)类别方面(miàn)，固(gù)定收益或者债券为优先，低配(pèi)股票。如果美(měi)国经(jīng)济进入下半(bàn)年，经济(jì)增长速度持续(xù)放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么(me)目前美国股票(piào)的估值相对于(yú)企业(yè)盈利的(de)预期是相对(duì)乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今年经(jīng)济开始放缓，即(jí)便(biàn)美联储不降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年(nián)期(qī)的美国国债(zhài)，它(tā)的利率(lǜ)还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表这些债券的价格(gé)往上(shàng)升。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面：股票(piào)的部分摩根资(zī)产管(guǎn)理目(mù)前(qián)是偏(piān)向中国及广泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经(jīng)验告诉我们，如果(guǒ)中国的企(qǐ)业盈利(lì)增长比美(měi)国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债(zhài)券方面(miàn)，摩根资产(chǎn)管理(lǐ)比(bǐ)较(jiào)青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加(jiā)上一些投资等级的企业债。不看好(hǎo)高(gāo)收(shōu)益债的(de)原(yuán)因在于：当(dāng)经(jīng)济表现越来越(yuè)差的时候，一些信(xìn)贷(dài)评级比较低的企业债，它的(de)信用(yòng)差会拉宽，相应(yīng)债券(quàn)价格承压。货币(bì)方面：看(kàn)跌美元(yuán)。同时，若美元贬值(zhí)，大部(bù)分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持(chí)相对中(zhōng)性(xìng)态度(dù)，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配(pèi)置策略现在时间节点看，大类(lèi)资产相对配(pèi)置(zhì)上，我(wǒ)们认为(wèi)股票优于债券，优(yōu)于商品。年末有降息预期的条件下(xià)，股票估(gū)值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下降和中国(guó)复(fù)苏缓(huǎn)慢的影(yǐng)响，下(xià)半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市(shì)场上(shàng)，考虑年初至今的表现，之(zhī)后可能(néng)会出现中国优(yōu)于欧美(měi)股市(shì)的情(qíng)况(kuàng)。尤(yóu)其是香港市(shì)场，在(zài)公司业绩(jì)普遍(biàn)平稳转好(hǎo)的基本(běn)面条件下，受其他因素影响的估值因素带(dài)来的下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说，目前(qián)的港股表现有(yǒu)背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们认为美国(guó)的盈利(lì)增(zēng)长及通(tōng)胀前(qián)景仍(réng)存在较(jiào)大(dà)的不确(què)定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会(huì)较出色，债券也会受益。如果经济(jì)出(chū)现严重衰(shuāi)退，债券(quàn)表(biǎo)现一定优于(yú)股票。如果通(tōng)胀卷(juǎn)土重来，将出现和(hé)去年一样的股债(zhài)双杀，对(duì)成长股则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策略：股票方面(miàn)，我们不看好美(měi)股和成长股。我们的(de)股票投资策略(lüè)是分散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年(nián)债券(quàn)的(de)表现会优于股(gǔ)票的表现，特别是政(zhèng)府债券和(hé)投(tóu)资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的(de)上涨。看(kàn)好黄金最主要(yào)是(shì)因为避险情(qíng)绪的上升。我(wǒ)们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达(dá)到(dào)2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为油价会进(jìn)一(yī)步上(shàng)行(xíng)，主要是由(yóu)于供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储停止加息，美(měi)元的利差优(yōu)势收(shōu)窄，因此(cǐ)我(wǒ)们要为美元走软做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退情(qíng)景后，债券(quàn)和黄金表现(xiàn)较好，成长股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来的分母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类别成长(zh2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历ǎng)股受分(fēn)母(mǔ)端改善主导(dǎo)，可能有阶段(duàn)性行(xíng)情；价值股分(fēn)子端承压，整体(tǐ)回(huí)落石油等大宗商品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和(hé)绝对估值均处于较低位(wèi)置，宏观环境有利于权益市场，风格上建(jiàn)议高配制造(zào)、科技(jì)，低配周期、金(jīn)融地产，标配(pèi)消费(fèi)和医药(yào)；创业(yè)板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工(gōng)、食品饮(yǐn)料、建筑材(cái)料等行业机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利(lì)能力稳定(dìng)、高股(gǔ)息的优质(zhì)央国企；契(qì)合(hé)数字中国(guó)建设方向，受益于(yú)复(fù)苏(sū)的互联网(wǎng)板块(kuài)。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处(chù)于衰退前(qián)期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下(xià)行的定价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风(fēng)格(gé)可能阶(jiē)段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心(xīn)可能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复(fù)苏，美元也可能启(qǐ)动趋势(shì)性下(xià)行周期。

　　货(huò)币(bì)方面：人民币汇率在美元反弹时点可能(néng)仍(réng)强(qiáng)于一篮(lán)子货(huò)币。日元可能扭转颓(tuí)势，启动均(jūn)值回归(guī)行情。欧(ōu)洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期(qī)和欧(ōu)洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在(zài)美(měi)元(yuán)强势周期逆(nì)转后，欧(ōu)元存在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面(miàn)，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外(wài)），并在(zài)美国和欧(ōu)洲采取防御(yù)性行业立场。看好中国，因为即(jí)使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市(shì)场(chǎng)股票估值(zhí)仍然(rán)低廉，政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)继续(xù)支持(chí)经(jīng)济(jì)增长，最近的银(yín)行存款准备金率下调就是(shì)明证。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预期应该(gāi)会支持除(chú)日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对高质量政府债券的敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了(le)对高收益(yì)债(zhài)务(wù)的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投资级政府债(zhài)券，较不青睐高(gāo)收益债券。这与美国的(de)衰退周期所体现出的特征一致，在美国(guó)，政府(fǔ)债券通常(cháng)受益于债券(quàn)收益率的下降（因为市场对增长放缓和(hé)最(zuì)终(zhōng)降息的定价），而公司债券收益率相对于美国政府债券(quàn)的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历