近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公赓续前行是什么意思，赓续前进的意思司、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行(xíng)业客(kè)户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时调高了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制(zhì)的其他(tā)公(gōng)司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xià赓续前行是什么意思，赓续前进的意思n)。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一(yī)赓续前行是什么意思，赓续前进的意思季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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