4月美国就(jiù)业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子(zi)要(yào)高于以往年份，或(huò)导致(zhì)非农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续(xù)性存在(zài)较大不(bù)确(què)定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非农(nóng)数(shù)据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期，新增就业(yè)、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或(huò)与季节性有关。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位(wèi)；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期（图1）。非农(nóng)就业(yè)数据与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但(dàn)整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其(qí)中商品相关行业(yè)回升(shēng)明显(xiǎn)。4月商品相(xiāng)关行业(yè)新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对(duì)3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业等新(xīn)增就业(yè)均边(biān)际回升。商品(pǐn)相(xiāng)关行业就(jiù)业边际(jì)改善，或反映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回(huí)升(shēng)。4月服(fú)务业相关(guān)行业新增就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和(hé)商业服务新(xīn)增(zēng)就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业(yè)需求可能(néng)仍(réng)在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新低以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳(láo)工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位，反映就业市场韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其(qí)他工资指标，4月小时工资增(zēng)速(sù)回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可能加大美(měi)联储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能(néng)反映(yìng圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗)就业(yè)市场紧(jǐn)张程度之一的职位空缺与待业(yè)人数(shù)之比连(lián)续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之比的回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业(yè)数据(jù)将(jiāng)进一(yī)步削(xuē)弱(ruò)联储的降息(xī)意愿，但实际经济动能(néng)或(huò)弱(ruò)于非农就业数据所指示(shì)的水平(píng)，后续(xù)需要关注季节因圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗子扰动下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业超预期叠(dié)加(jiā)工资增(zēng)速(sù)回升，预计联储将维(wéi)持相对(duì)市场更(gèng)加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶(è)化，联(lián)储(chǔ)转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太(tài)平洋合众银(yín)行(xíng)等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国(guó)第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时(shí)点提(tí)前，前景存在较大(dà)不(bù)确定性（参见《美国(guó)债务上限提前(qián)触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵的银行危(wēi)机以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限风(fēng)波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除金融风(fēng)险(xiǎn)以及(jí)实体经济的(de)脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储(chǔ)下(xià)半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于(yú)预期，但(dàn)或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗