今日，射频芯片厂商慧智微(wēi)正式在(zài)科创板(bǎn)上市。公(gōng)司股价(jià)开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发(fā)行价(jià)跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在(zài)一级市(shì)场受到资本(běn)热捧。据公司上市文件，慧智(zhì)微(wēi)于2018年末(mò)开始进入融资快(kuài)车(chē)道，先后引(yǐn)入了华兴(xīng)资本、元(yuán)禾(hé)璞华、大基金(jīn)二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金(jīn)沙江(jiāng)创投(tóu)等(děng)一系列外部机构股东(dōng)。截至上市前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及(jí)金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的(de)外部机(jī)构股(gǔ)东(dōng)，持(chí)股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智微产品结构相似(shì)的唯捷(jié)创芯(xīn)，上市首日也走出了破发的(de)行情(qíng)，该公司股价(jià)于去年下半年触底回升，但截至今日收盘(pán)股价仍(réng)略(lüè)低于发行价。

　　二级(jí)市场遇(yù)冷背后，是射频领(lǐng)域正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速(sù)放缓以(yǐ)及(jí)5G普及(jí)潜力有限等因素(sù)影响，预计到(dào)2028年射频前端市场年复合增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频(pín)芯片(piàn)巨(jù)头，近年来也在响应市场(chǎng)变(biàn)化(huà)谋求射频芯(xīn)片业务以(yǐ)外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到(dào)，当前，射(shè)频领域(yù)仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康(kāng)希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等(děng)多(duō)个知名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成(chéng)立于(yú)2011年，主营业务为射频前(qián)端(duān)芯片及(jí)模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括智能手机以(yǐ)及物(wù)联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻(wén)泰(tài)少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的科(kē)技等(děng)移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及(jí)3.57亿元；公司当前(qián)仍处(chù)于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对(duì)于(yú)公司亏(kuī)损持续的原因，慧智微在招股文件(jiàn)中称，是(shì)由(yóu)于持续(xù)进行(xíng)高额(é)研发投入；下游客户(hù)集中(zhōng)且具有产品验证周期，尚未形成规(guī)模(mó)效应(yīng)；市场竞争(zhēng)激烈(liè)，叠加下游去库存周(zhōu)期影响，公司产品毛利空间受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年(nián)的总额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综(zōng)合(hé)毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧(huì)智微产品结构更接近的(de)唯捷创(chuàng)芯，后者(zhě)毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自(zì)身造血能力不足，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情(qíng)况下，慧(huì)智(zhì)微开启了对外融资之路。公开信(xìn)息显示，公司于(yú)2018年末开(kāi)始进(jìn)入融资快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其(qí)在一年内完成了(le)三轮融资，众多知(zhī)名(míng)资方，包括大(dà)基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智(zhì)微进(jìn)入了慧(huì)智(zhì)微的(de)股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期(qī)、广发信德以及(jí)金沙(shā)江创投为(wèi)持(chí)股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股东，持股比例(lì)分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执中数(shù)据显示，从当前的股(gǔ)价情况看，大基金(jīn)二(èr)期在投资慧智微的(de)近两年时(shí)间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基(jī)金二(èr)期(qī)晚3个月进入(rù)、并在后(hòu)一轮持续加注的红杉中(zhōng)国，平均持股成本增至(zhì)13.78元/股，当前(qián)实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯(xīn)片(piàn)领域面临(lín)变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来自于手机(jī)领域(yù)。当前(qián)，智能(néng)手(shǒu)机(jī)出(chū)货量的大(dà)幅下降(jiàng)，已经对慧(huì)智微(wēi)的业绩(jì)造成(chéng)了冲击，而市场对智能手机未来增速持续放缓的预(yù)期，也(yě)让资(zī)本市(shì)场对包(bāo)括慧智微在内的射(shè)频芯片厂商做出(chū)了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由于手机市场的(de)下滑，射频前端市场(chǎng)规模(mó)与2021年的市场相差无几。而接下来，由于(yú)智能手机(jī)的温(wēn)和增长(zhǎng)以(yǐ)及5G普及的潜力有限(xiàn)，预计到2028年射频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品(pǐn)结(jié)构，同样在IPO前(qián)获豪(háo)华股东突击入(rù)股的射频龙(lóng)头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也(yě)遭遇了破发(fā)的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元每(měi)股的价(jià)格后止跌回升，但截至今日收盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近几年(nián)，全球多(duō)家射(shè)频(pín)芯片领域(yù)的巨头(tóu)厂商都在谋求转型，拓展射频以外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下(xià)游触角延(yán)伸至汽车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现(xiàn)出一片红(hóng)海的竞争格局，由于入局(jú)者众，且(qiě)产品仍(réng)集中在中低端市场，各射频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)只能(néng)再卷(juǎn)价格，进一步压低(dī)了自身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人(rén)钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频前端芯片(piàn)杀(shā)价已经无底线，而预(yù)计(jì)未来每(měi)个射频细(xì)分赛道还会有更(gèng)多(duō)竞(jìng)争(zhēng)者进(jìn)入，往后三年射频芯(xīn)片厂商将面临更大(dà)的生存和竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场对(duì)射(shè)频(pín)芯片厂商的关(guān)注亦(yì)有(yǒu)所下降，截至目前(qián)，今年(nián)共有9家射频芯片厂(chǎng)商(shāng)宣布完成融资(zī)，而在2021年(nián)上半年，这个数据(jù)是(shì)近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机(jī)构涵盖(gài)了中金(jīn)资本(běn)、红杉资本中(zhōng)国(guó)、小(xiǎo)米(mǐ)长江产业基金、深创投等(děng)知名机(jī)构。

　　当前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技、康(kāng)希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次(cì)IPO募得资金将用于芯(xīn)片测设中心建设、总部基地及(jí)上海(hǎi)和广州研发中心建设以(yǐ)及补(bǔ)充流动(dòng)资金(jīn)。具体战(zhàn)略规划方(fāng)面，其表示将巩固在(zài)5G射频前端领域取(qǔ)得(dé)的市(shì)场(chǎng)地(dì)位，增加头部客户(hù)的市场份(fèn)额；技术上(shàng)跟进射频前(qián)端技术迭代，优化可重(zhòng)构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加(jiā)大(dà)对上游(yóu)滤(lǜ)波(bō)器、多(duō)工器的(de)产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的(de)产品系列。

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