昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存(cún)货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子(zi)那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美(měi)国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持国民党任公是指谁，任公指的是什么用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实(shí)质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应国民党任公是指谁，任公指的是什么压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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