美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的法案，隔(gé)日(rì)参议(yì)院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规(guī)模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确(què)定(dìng)的预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历(lì)史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策(cè)略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美(měi)债(zhài)谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会(huì)继(jì)续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿(yì)美(měi)元的(de)国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其(qí)中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财(cái)政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度(dù)。

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