银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美(měi)联(l叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉ián)储货(huò)币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国居民(mín)部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美银叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很(hěn)可能使得(dé)加息(xī)时(shí)间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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