昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环(huán)境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美(měi)元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥(féi)进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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