昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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