金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运(yùn)行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受(shòu)到(dào)国内(nèi)外多重因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加均码一般是什么码，均码一般是什么码数工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格(gé)短期(qī)下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年(nián)、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　均码一般是什么码，均码一般是什么码数rong>一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融(róng)增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是(shì)非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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