金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(q纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同t: 24px;'>纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同īng)银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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