“一带(dài)一(yī)路”对冲欧美(měi)拖累无(wú)疑(yí)是2023年出(chū)口最大(dà)的看点。即使考(kǎo)虑去年的低基数，4月的出(chū)口(kǒu)增速也不赖，与(yǔ)韩国、越(yuè)南等邻国形(xíng)成鲜明对(duì)比；拉动方(fāng)面，“一带一路”国(guó)家成为主角，欧美发达经济体整体偏弱(ruò)。今年1-4月“一带一路”国家在中(zhōng)国出口的份额约为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计(jì)算，如(rú)果今年“一带一路”出口增速保持在6％以上，那(nà)么(me)在增量上就可能(néng)对冲美欧日(rì)出口的下滑，使得全(quán)年(nián)2023年(nián)全年的出口增速转(zhuǎn)正。

　　从整体看，3、4月份的数据再(zài)次验(yàn)证，当前观(guān)察的(de)中国的出(chū)口“不(bù)看港口，不(bù)看韩、越”。港口数据和韩(hán)国、越(yuè)南出口(kǒu)通胀作为(wèi)传(chuán)统观(guān)察中国出口(kǒu)增(zēng)速(sù)的重要指(zhǐ)标，但随着(zhe)中国出口(kǒu)结构向“一带一路”国家转移，其(qí)对(duì)中国出口的指示作(zuò)用逐渐下降。一方(fāng)面，由于多数(shù)“一(yī)带一路”国家偏向内陆，汽车、火车等陆路运输占(zhàn)比(bǐ)和(hé)增速快(kuài)速上升，导致港(gǎng)口数据(jù)与(yǔ)实(shí)际(jì)出口增(zēng)速持续偏离，另一方(fāng)面，以往韩国、越南出(chū)口增速与中国出口基本保(bǎo)持统一(yī)趋势(shì)，但由于产(chǎn)品结构差异，2023年以来两者产生较大背离。出(chū)口(kǒu)结(jié)构(gòu)性变化背景下(xià)，传统观察框架适用性减弱，信息的(de)噪音和预(yù)期的波动(dòng)可能加大。

　　国别方面，擘画外贸蓝(lán)图的突(tū)破口仍(réng)在于“一带一路”国家(jiā)。除(chú)低(dī)基数影响之外，4月对俄出(chū)口的高增反(fǎn)映“一带一(yī)路(lù)”贸易持续(xù)活跃，沿路(lù)经济带仍是(shì)我国稳外贸的“抓手(shǒu)”。4月对东盟出口增速(sù)暂时回落，不过(guò)整体来(lái)看，自2022年初(chū)以来“俄(é)+东盟(méng)升、欧美(měi)降”的趋势加(jiā)速，日(rì)韩份(fèn)额保持稳定。

　　孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理alt="4 月(yuè)出口：“一带一路(lù)”的对冲力量有(yǒu)多大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906302.png">

　　产品(pǐn)方面，4月出口结构继续延(yán)续“扬(yáng)长避短”的属性。中国(guó)4月汽车及机电出口金额维持强势，增速较3月进一步(bù)加(jiā)快部分(fēn)源于去(qù)年低基数原(yuán)因，不(bù)过(guò)对同比的拉(lā)动(dòng)仍(réng)明显好于(yú)韩国，半导体出(chū)口跌(diē)幅则相较韩国更加“温和”。从散点图看，量价齐升的汽车出口反映海外(wài)车市较高(gāo)景气度与产业链韧(rèn)性仍可在(zài)一段时间内支(zhī)撑(chēng)出口，而受全球半导体(tǐ)周期(qī)影响，集(jí)成电(diàn)路4月出口量(liàng)与价(jià)格均偏萎(wēi)缩(suō)。

　　那么，2023年出(chū)口(kǒu)最大的变数：“一(yī)带(dài)一路(lù)”的空(kōng)间有多大？站在2022年(nián)年底(dǐ)，市(shì)场大多聚焦欧美经济衰退的拖累(lèi)，而聚光灯之(zhī)外“一带(dài)一路(lù)”却在稳定外贸上发挥了越来越(yuè)重(zhòng)要(yào)的作用，那么如(rú)何去评(píng)估这(zhè)一空(kōng)间有(yǒu)多大？

　　一带一路(lù)出口背(bèi)后存量博弈(yì)。在全球(qiú)经济(jì)和(hé)贸易放缓的背(bèi)景下，我国出口的韧性可能主要来(lái)自于存量的竞(jìng)争——我们(men)认为很有(yǒu)可(kě)能(néng)是抢(qiǎng)占欧美日韩在这些国家的进口份额，2018年至(zhì)2022年，中国在(zài)一(yī)带一路沿(yán)线(xiàn)10国的进口份额上涨了2.5％，同(tóng)期欧美日韩下(xià)降了3.8％。

　　空间(jiān)有多(duō)大？保守估(gū)计(jì)拉动2023年(nián)中(zhōng)国(guó)出口1个(gè)百分点。我们选取“一带(dài)一路”沿线65国中(zhōng)，中国(guó)出口规模最大的10个国(guó)家（约占中(zhōng)国(guó)对“一带一路”沿线国家总(zǒng)出口(kǒu)的70％，以下简称10国(guó)）。选(xuǎn)取2009、2016、2001年的(de)进口(kǒu)情景来对标2023年10国在悲观、中性、乐观三种情形下的(de)进(jìn)口增速情况(kuàng)，同时参(cān)考2018至2022年欧美(měi)日韩(hán)的年均下(xià)跌份额，假设(shè)2023年10国(guó)对美(měi)欧日(rì)韩减少的(de)进口份额中约60％被中国(guó)取(qǔ)代。

　　结果(guǒ)显示，中性条(tiáo)件(jiàn)下，“一带一路(lù)”10国(guó)2023年(nián)拉动中国出口增速约0.97％，此外根据占比（10国占65国的70％），大致估算“一带一路(lù)”沿线65国拉动(dòng)我国出口(kǒu)增速约1.39％。

　　在全球(qiú)放(fàng)缓的(de)背(bèi)景下，1个百(bǎi)分点并不(bù)少，我国全年出口增速可(kě)能略高于0％。对欧美日等发达经(jīng)济(jì)体出口增(zēng)速预测，思路为在中国加入(rù)世(shì)界(jiè)贸易组织(zhī)后、历次(cì)全球经(jīng)济陷入衰退(tuì)或是(shì)经济(jì)增速大幅下行(xíng)（downturn）的时间段中(zhōng)，选出具有参考意义的(de)三年，分别作为(wèi)中(zhōng)性(xìng)、乐(lè)观(guān)和(hé)悲观(guān)情景(jǐng)作为参考(kǎo)。我们对于2023年的基准假设为(wèi)美欧有可(kě)能在下半年(nián)陷(xiàn)入温和衰退(tuì)，我们选择2009（全球金融危机(jī)）、2016（美国(guó)紧缩后的(de)全球经济放缓）、2001（科网泡(pào)沫破裂，全球经(jīng)济温和(hé)放缓）分别作(zuò)为悲观、中性和(hé)乐观情景(jǐng)。根据预测(cè)，中性假设下，2023年(nián)欧美日韩拖累我(wǒ)国出口增速(sù)约(yuē)-1.9个百分点。

　　假设对其余国(guó)家（在(zài)我(wǒ)国出口中约占26％）出(chū)口增速预测按照IMF对2023年世界商(shāng)品贸易数量增速(sù)预测即(jí)1.5％计算，并考虑价格因素，使用IMF对我国2023年GDP平减(ji孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理ǎn)指数同比预测（0.96％），计算得出其余国(guó)家拉动(dòng)我国出口增速约0.64个百(bǎi)分点(diǎn)。因此，中性假设下2023年我国出口增速(sù)约为0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风险(xiǎn)，主要(yào)来自于(yú)两个方面：数据(jù)口径差异(yì)和欧美经济体的“韧性”。数据方面(miàn)，各国自(zì)中国进(jìn)口的数据和中(zhōng)国向各(gè)国出口的数(shù)据存在差异（无论是绝对量(liàng)还是增(zēng)速），有时(shí)这(zhè)一差异(yì)还较大，一般而言中国出(chū)口端的(de)增(zēng)速会更高，这(zhè)意(yì)味着我(wǒ)们基于“一(yī)带一路”国家(jiā)进口数据的测算是(shì)低估的；外(wài)需(xū)方(fāng)面(miàn)，欧美(měi)经济陷入衰退的时点存在较大的不确定性，可能在(zài)今年下半年、也可能在明年，若后者出现(xiàn)，那么2023年发达经济体(tǐ)对(duì)于(yú)中国出口的拖累可能没(méi)有那么大。

　　风险提示：东盟、俄罗(luó)斯及其他新兴经济体经济(jì)增长不及预(yù)期，对外需拉动不足。疫(yì)情二次冲击风险对出(chū)口造成拖累。欧美经济韧(rèn)性超预期，对于中国出口的拖(tuō)累不(bù)足。

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