银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占可支配(pèi)收入的(de)比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗)高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发(fā)避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的(de)速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本企业(yè)开工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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