美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开支将(jiāng)受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目前美国联(l一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖ián)邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面(miàn)临的(de)一个(gè)不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致(zhì)有确定的(de)预期，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或(huò)继续(xù)走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定(dìng)性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合下行风险是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下(xià)调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以(yǐ)乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻(chè)数据依(yī)赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关(guān)注就业(yè)数据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国(guó)债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来(lái)美国财(cái)政部的(de)工(gōng)作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债的重新(xī一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖n)发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩(suō)表(biǎo)。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了(le)此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联(lián)储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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