财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人(rén)对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收(shōu)益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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