2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片n="center">　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛(máo)利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

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　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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