大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率2016年是什么年上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调02016年是什么年.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年(ni2016年是什么年án)10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决(jué)于需求的(de)恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及(jí)3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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