金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。手机话费交了能退吗p>

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银(y手机话费交了能退吗ín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端(duān)成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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