5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南(nán什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试)方(fāng)基(jī)金(jīn)等(děng)多家头部(bù)公募基金密(mì)集申报了(le)跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经(jīng)历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认(rèn)为，资金对(duì)半(bàn)导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对(duì)板块(kuài)中长期(qī)投资价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代(dài)持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内(nèi)半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余(yú)产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方面存(cún)在差距(jù)，在国(guó)产替代(dài)过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需(xū)求不及(jí)预(yù)期(qī)，在(zài)边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下，全(quán)球电子产品等(děng)终端需(xū)求可能(néng)不及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导体产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们(men)认(rèn)为有望于(yú)今年看(kàn)到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮(lún)周期(qī)中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景(jǐng)气(qì)度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国(guó)经济(jì)体重要(yào)的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产回(huí)报提(tí)出要(yào)求(qiú)，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率(lǜ)提升(shēng)是(shì)数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化(huà)投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估(gū)值处于(yú)底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面市(shì)场(chǎng)预(yù)期基本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月(yuè)初半导体指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许多个(gè)股(gǔ)的(de)股价其(qí)实是过(guò)度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)一(yī)季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再(zài)加上(shàng)AI主题(tí)的降温，综合因素(sù)引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能(néng)看(kàn)出投资者对(duì)板块(kuài)价(jià)值(zhí)的肯定，多位业内人士也(yě)表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光(guāng)远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带来(lái)了新的什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试需求增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会(huì)有一定业绩的压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中国半导体企业有国(guó)产替代(dài)的中(zhōng)期(qī)逻(luó)辑支撑；另外，估(gū)值方面，半(bàn)导体板块估值波(bō)动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合(hé)理(lǐ)甚至低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多(duō)优质的公司(sī)处于(yú)历史(shǐ)估(gū)值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破，会有形成很好的投资机(jī)会(huì)。他进一步(bù)表示，人(rén)类历(lì)史(shǐ)经历了三(sān)次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是(shì)信息(xī)为对象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的(de)人工(gōng)智能(néng)从感知智能走向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨(jù)大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经(jīng)历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网革(gé)命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会(huì)、政治、军事等(děng)方面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮(lún)产业革命爆(bào)发的早(zǎo)期的(de)阶(jiē)段，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端(duān)各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我(wǒ)们(men)长(zhǎng)期(qī)看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建(jiàn)议投资者(zhě)长(zhǎng)期关(guān)注(zhù)该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线(xiàn)、周期见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产(chǎn)化为(wèi)代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科技组基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)慧影也表示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半导体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产化(huà)为主的设备材(cái)料EDA板块，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的芯片设计都(dōu)会(huì)在今(jīn)年都有非常好的(de)机会(huì)。首先(xiān)，基本(běn)面上，美国对(duì)中国(guó)的极限制(zhì)裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯片的(de)国产替(tì)代(dài)提供了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计(jì)板(bǎn)块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和调研(yán)半导体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪电子消费(fèi)品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的(de)基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环(huán)节(jié)预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也(yě)是可(kě)以关(guān)注的(de)方向。存(cún)储作为(wèi)半导体中最大(dà)的(de)周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有可能(néng)波动(dòng)较大，要结合基本(běn)面变化综合判(pàn)断配置价(jià)值，我们也会通(tōng)过适(shì)当调仓来平衡(héng)风险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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