文|招商宏(hóng)观张(zhāng)静静团(tuán)队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国家统计局发(fā)布4月全国规模以上工业企业绩(jì)效数据。4月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增(zēng)长0.5％；规模以上(shàng)工业企业利润累计同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为-20.6％（1-3月(yuè)为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速(sù)降幅(fú)小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决(jué)定企业(yè)利润的量(liàng)、价(jià)、成本三因素框架看(kàn)，我们认为，此轮(lún)工业企业利润增速由正转负(fù)的原因主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行，但(dàn)本轮(lún)工(gōng)业企业利润累计增速(sù)的(de)下探(tàn)幅度(dù)之(zhī)深和(hé)持续时间之(zhī)长是PPI下行(xíng)和(hé)其(qí)他多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速(sù)工(gōng)业企业利(lì)润由正转负；（2）主动去库(kù)存时间偏长以及费用率偏高严重制约工业企(qǐ)业(yè)利润爬(pá)坡速度(dù) 。

　　从(cóng)详细拆解数据看：1）与去年(nián)同期相比，工(gōng)业企(qǐ)业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天数和应(yīng)收账款平(píng)均回收期进(jìn)一步增加。2）分所有制类(lèi)型(xíng)来看，外商(shāng)及港澳台(tái)商和私营(yíng)企业利润累计同比降(jiàng)幅出(chū)现收窄，国有工(gōng)业(yè)企业和股(gǔ)份(fèn)制企业利润(rùn)累计同比降幅进一步(bù)扩大。3）上游采(cǎi)选业中非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利润增速表现(xiàn)较好，石油和天然气开(kāi)采(cǎi)等(děng)其他行业的利(lì)润(rùn)增速降(jiàng)幅依然较大；中(zhōng)游原(yuán)材料加工业和装备(bèi)制造(zào)业(yè)的利(lì)润增速出(chū)现(xiàn)明显分化，中游原材料加(jiā)工业(yè)的(de)利润增速(sù)均为负，是(shì)整体工业企业利润增速(sù)的(de)主要拖累，中(zhōng)游装备制(zhì)造(zào)业利润增速回升幅度较大，成为整体工业企业利润增速的主要拉动项(xiàng)。在(zài)价格水平、内部需求、外部(bù)需求同(tóng)时走(zǒu)弱的(de)情况下，下游(yóu)行业内部(bù)的(de)利润增(zēng)速反弹乏力 。

　　总体而言(yán)，与上个(gè)月相(xiāng)比，4月(yuè)份公布(bù)的工业企业(yè)利润数据已(yǐ)表现出明显的探(tàn)底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬(pá)升的行业进一步(bù)增多(duō)；二(èr)，营业(yè)收入(rù)增速(sù)由负(fù)转正(zhèng)，营(yíng)业利润(rùn)增速降幅收(shōu)窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业(yè)有望(wàng)继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要(yào)拉动(dòng)力。按当月利润增速计算，4月份表(biǎo)现较好的行(xíng)业(yè)主要有(yǒu)：汽(qì)车制造、 铁(tiě)路、船舶(bó)、航空航天和其(qí)他运输设备制造业 、通用设备制造(zào)业、电(diàn)气机(jī)械及(jí)器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美(měi)、体育和娱乐用品制造业、橡胶和(hé)塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的生产(chǎn)和(hé)供应(yīng)业(yè)电力 。

　　正文(wén)

　　核(hé)心观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份(fèn)，营业(yè)利润累计(jì)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)降(jiàng)幅小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依(yī)然处于探(tàn)底爬(pá)坡过程中。从决定(dìng)企业利(lì)润(rùn)的(de)量、价、成本三因素框(kuāng)架(jià)看，我们(men)认为，此轮工业企业利润增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本(běn)轮工业企业(yè)利(lì)润(rùn)累计增速的下探幅度(dù)之深和持(chí)续时间之长是PPI下行和其他多种因素(sù)叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去(qù)库存时间偏长(zhǎng)以及费用率(lǜ)偏高严重制约工业企业利(lì)润爬坡(pō)速度。

　　与上个(gè)月相比，39个主(zhǔ)要(yào)细分行业中，有26个行(xíng)业的(de)营业利(lì)润(rùn)累计(jì)增速出现(xiàn)回升，其他(tā)13个行(xíng)业的营业(yè)利(lì)润(rùn)累计增速均出(chū)现回落，其中回落幅度较大(dà)的行业主要(yào)是农副(fù)食品加工、煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采(cǎi)选、造纸及纸制品(pǐn)、 纺织服装、服饰等行业，回(huí)升幅度较大的行业(yè)主要是机械和设(shè)备修理、汽车(chē)制造、通用设备制造、橡胶和塑料制(zhì)品等行业(yè)。

　　具体来看：

　　与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比，工业企业经营绩效的增(zēng)长压力依然较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周转天数和应收账款平均回收期(qī)进一步(bù)增(zēng)加。

　　数据显示(shì)，规(guī)模以上工业企业累计每百元营业收(shōu)入中的(de)成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环比增加0.09元）。产成品(pǐn)存货(huò)周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比(bǐ)增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比增加(jiā)8.60天（环(huán)比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有制(zhì)类型来看，外(wài)商及港澳台(tái)商和私营企业利润累计同(tóng)比降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业(yè)利润累计同比降幅进一步扩大(dà)。

　　其(qí)中(zhōng)4月国有工业(yè)企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营企(qǐ)业(yè)和股(gǔ)份制企业同比增(zēng)长分(fēn)别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的利润增速表现较(jiào)好，石油和天然(rán)气开(kāi)采等(děng)其他行业的(de)利润增(zēng)速降幅依(yī)然较大。

　　数据(jù)显示，非金属矿采选、有色(sè)金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的增速依(yī)然为(wèi)正，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气开(kāi)采、煤炭开采和洗选(xuǎn)、黑(hēi)色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)业、废物(wù)资源综合利用的(de)增速(sù)为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工业和装备制造业的(de)利润增速出现明显(xiǎn)分化。中游原(yuán)材料加工业的利润增速均为负，尽管(guǎn)与上(shàng)个月相比，利润增速跌幅作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(fú)普遍收窄，但依然(rán)是整体(tǐ)工业(yè)企(qǐ)业利润增速的(de)主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。中游装备制造业利润增(zēng)速回升幅(fú)度较大，成为整体(tǐ)工业企业利润(rùn)增(zēng)速的主要(yào)拉(lā)动项。其中(zhōng)通用设备(bèi)制造、铁路船(chuán)舶航空(kōng)航天(tiān)、电气机械及器材制造、仪器仪(yí)表制造增(zēng)幅延续(xù)上个(gè)月(yuè)亮(liàng)眼趋势(shì)，得益于国内(nèi)汽车(chē)销售量的提升和汽车(chē)产(chǎn)业链出口强劲(jìn)，汽(qì)车(chē)制造业的利润增速降幅由负转正，此外叠加去年同期基(jī)数较低，汽车制造业当月利(lì)润增速(sù)高达20倍。

　　数(shù)据(jù)显示，化学(xué)原料化学制品(pǐn)跌幅扩大(dà)，分别(bié)收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用(yòng)设(shè)备制造、石油煤炭及燃料加工作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么、非金属矿物(wù)制品、黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼加工、化学纤维制(zhì)造、金(jīn)属制品、计算机通信和(hé)电子(zi)设备跌幅(fú)收窄，分(fēn)别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁路船(chuán)舶(bó)航空航天、电气机械及器(qì)材制造增幅(fú)依旧为(wèi)正，并且增速(sù)出现(xiàn)明显回升，分(fēn)别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求同时走(zǒu)弱的情况下，下游行业(yè)内部(bù)的利润增速反弹乏力(lì)，文教工美体(tǐ)育娱乐用品(pǐn)、食品制造、纺织(zhī)业、家具(jù)制造(zào)等多个(gè)行(xíng)业的(de)利润(rùn)增速跌幅放缓，但(dàn)依然为负；农副食品加工、纺织(zhī)服装、服饰等多个行业的利(lì)润跌幅继续扩大。往后看(kàn)，价格水(shuǐ)平、内部需求、外部(bù)需求(qiú)转好(hǎo)速度较慢，这也(yě)意味着下游(yóu)行业的利润增速向(xiàng)上爬(pá)坡的(de)节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数据显示(shì)，农副食(shí)品(pǐn)加工、纺(fǎng)织服(fú)装(zhuāng)、服(fú)饰、皮毛羽(yǔ)和制鞋、造纸及纸制品和医药制造跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺织业、家具制(zhì)造和印刷和记录(lù)媒(méi)介(jiè)利(lì)润降幅放(fàng)缓，但持续维持低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品增(zēng)速由(yóu)负转正，录(lù)得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速(sù)略有(yǒu)回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制造(zào)利(lì)润增速保(bǎo)持(chí)高位，4月为(wèi)11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此(cǐ)外(wài)，公(gōng)共事业(yè)中的机械和设备修理(lǐ)、电力(lì)热力利润增速相对(duì)较高，燃气生产和(hé)供应利润(rùn)增速降幅(fú)收窄。其(qí)中机械和设备修理利润(rùn)累计增速上升(shēng)幅(fú)度较(jiào)大，4月(yuè)收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润(rùn)累(lèi)计同比增速收窄(zhǎi)，但仍然保持高速增长(zhǎng)，4月收(shōu)录(lù)47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产和供应(yīng)增幅略(lüè)有上(shàng)升，收(shōu)录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃(rán)气生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月(yuè)相比，4月份公布的工(gōng)业企(qǐ)业利润数据已(yǐ)表现出明(míng)显的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累(lèi)计增速爬升的行业进(jìn)一步(bù)增多；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业有望继续(xù)成为(wèi)拉动工业企业利(lì)润增速(sù)回升(shēng)的主要(yào)拉动力(lì)。汽(qì)车制(zhì)造、 铁路、船舶、航空(kōng)航天和其(qí)他(tā)运输设备制造(zào)业 、通(tōng)用设备制(zhì)造业、电气(qì)机械及器(qì)材制造业、仪(yí)器(qì)仪表制造业、文(wén)教、工(gōng)美、体育(yù)和娱乐用品制造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电力(lì)、热力、燃气及水的生产和(hé)供应业 。

　　正如我们在《今年(nián)工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润增速能否转正(zhèng)？》中所言，当(dāng)前(qián)正处于第6次工业企业利润探底阶段(duàn)（从2000年开始计算），如果按(àn)最近两次探底历史来演(yǎn)绎的话(huà)，至少还要(yào)在负值(zhí)区(qū)间爬(pá)坡7-8个(gè)月左右(yòu)的(de)时间，预计工业企(qǐ)业(yè)利润增速(sù)转正最早也需等到四(sì)季度。目前我国仍面临内需增长(zhǎng)缓(huǎn)慢和外需疲弱(ruò)的“弱(ruò)复(fù)苏”阶段，这直接导(dǎo)致企业的产能利用率持续(xù)下滑。此(cǐ)外(wài)，叠(dié)加营业成本高居(jū)不下导致的内部压力(lì)，本轮工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)反弹速度(dù)大概(gài)率(lǜ)较为缓慢(màn)。

　　风险提(tí)示(shì)：

　　内需恢复(fù)力度(dù)低于预期。

　　以上内容来自(zì)于2023年(nián)5月(yuè)27日的(de)《中游装备制(zhì)造业利润增速明显回升——2023年4月工业(yè)企业利润(rùn)分析(xī)》报告(gào)，报告作者张静静、张一平(píng)，联系人罗丹

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么