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　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合(hé)约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存在(zài)下调可能(néng)，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需(xū)将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限(xiàn小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污)谈判(pàn)带来的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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