金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际(jì)利率的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀等多地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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