5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低(dī)分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出(chū)的区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或(huò)仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层(céng)医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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