2023年前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联储(chǔ)持续加息，但是美股(gǔ)指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标(biāo)普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内(nèi)地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球(qiú)基金(jīn)方面，来自香港(gǎng)投资基金公会(huì)的数据显示(shì)，截至4月29日，于中(zhōng)国(guó)香港注(zhù)册的(de)基金中，中(zhōng)国股(gǔ)票基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不含英国）地(dì)区股票(piào)基金(jīn)净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投(tóu)资(zī)基金公会(huì)网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接(jiē)下来如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表接受本报(bào)采访解析他们(men)对于市场(chǎng)动(dòng)态的看(kàn)法(fǎ)，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根资产管理(lǐ)常(cháng)务董事、亚太区(qū)首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时基(jī)金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢(lú)里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年(nián)剩余(yú)时间美国陷入(rù)衰退几率较大。中国经济复(fù)苏(sū)步入轨道，若后续房(fáng)地(dì)产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人(rén)民币(bì)等其它非(fēi)美货币可能(néng)会获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及(jí)近期(qī)“火”出(chū)圈的人工智能，机构(gòu)人士认为(wèi)人工智能将(jiāng)为(wèi)各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类公司可(kě)能获得较为(wèi)确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全球经济(jì)走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要(yào)么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得(dé)的(de)贷款(kuǎn)增长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的风险较为显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟(gēn)日本(běn)可能实现稳定增(zēng)长，但(dàn)不是快速(sù)增长。日(rì)本方面内需跟服务业获诸多因(yīn)素(sù)支持。亚洲(zhōu)地区(qū)中国，日本过去几(jǐ)年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢复(fù)过来(lái)。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管理看来，日本的经济表现不会太(tài)差，对中国(guó)持更加乐观(guān)态度(dù)。中国经济(jì)复苏在全(quán)球起(qǐ)着引领(lǐng)作用。但是，如(rú)果要中国经(jīng)济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需(xū)要企业投(tóu)资、房(fáng)地产发(fā)力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济在2023年(nián)的复苏(sū)抱(bào)有较(jiào)高的期望，尤(yóu)其(qí)是(shì)在第一季度超出预期的情况下，市场普遍(biàn)认为(wèi)今(jīn)年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是(shì)对于欧美(měi)经(jīng)济的预(yù)期则有所保(bǎo)留。我们(men)认为中国仍在(zài)复苏的道路上(shàng)。如果下(xià)半年财(cái)政和(hé)地(dì)产方面有所表现，将(jiāng)会(huì)加(jiā)快(kuài)复苏(sū)进程(chéng)。目前来看，经济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱(ruò)和内需恢复(fù)尚(shàng)需时间，市场流(liú)动性(xìng)和信贷宽(kuān)松(sōng)程度没有实质性压(yā)力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利(lì)率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是(shì)高利(lì)率(lǜ)环境对经济的压制作(zuò)用会降低欧美(měi)经济的预(yù)期。日本目前(qián)处于一个极端(duān)宽松货币(bì)政策(cè)拐点，但是目前(qián)新任日本央行行长(zhǎng)表现出会(huì)维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增(zēng)长的(de)预(yù)期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性，但中期(qī)就业料将持续修复，核(hé)心通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下行。预计美(měi)国经济(jì)在2023年末或2024年(nián)初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约(yuē)束因素缓(huǎn)和、以及周期性因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势性的内生修复动力，并不需要太强的政(zhèng)策刺激，从(cóng)趋势上看(kàn)无论经济增长(zhǎng)还是企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利的修复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋(qū)势的(de)开端，远没(méi)有到讨论修复是(shì)否结束、以及修复力度最大(dà)的阶段已经过去(qù)等问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益(yì)于能源价格显著回落及冬季(jì)天(tiān)气较预期(qī)温和等，欧洲经济(jì)已避开冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政策(cè)方面，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策立场，短期(qī)调整货(huò)币政策区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍(réng)有可(kě)能对(duì)曲线控制(zhì)政策进行(xíng)调(diào)整。

　　王昕杰(jié)：我们(men)认为(wèi)未来(lái)一年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美(měi)国银行(xíng)业(yè)的风波提升了(le)衰(shuāi)退概率，劳(láo)工(gōng)市场(chǎng)有(yǒu)潜在降(jiàng)温的(de)可能。随着劳工参与率的提(tí)高(gāo)，以及(jí)新(xīn)增就(jiù)业(yè)的(de)下降，未来失业(yè)率有抬升的(de)可能(néng)，这将会是导致美国经济名(míng)义上进入衰退(tuì)，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元(yuán)区的经济表现(xiàn)好于预期。欧元区未(wèi)来12个月出(chū)现衰(shuāi)退(tuì)的机会为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次加(jiā)息50个(gè)基点(diǎn)，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提高至(zhì)3.5％，并在今年余(yú)下时(shí)间(jiān)保(bǎo)持(chí)这一水平。中国经济(jì)的强势复苏(sū)，是全(quán)球经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进(jìn)一(yī)步好(hǎo)转，增(zēng)强了(le)投资者对于(yú)国内(nèi)经济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次加息(xī)了。虽(suī)然说通胀(zhàng)还没有回到美(měi)联储的政策目标。但是3月份开始，银行(xíng)出现问题，这(zhè)都是高(gāo)利率环境带来冷却经(jīng)济的副作用。在(zài)整体(tǐ)通胀数据逐步(bù)往下(xià)走的(de)环(huán)境(jìng)之下(xià)，企(qǐ)业信心也开(kāi)始是(shì)越走越(yuè)弱。美(měi)联(lián)储今年加息或(huò)许已经结束。

　　美(měi)联储可(kě)能要(yào)到了明年(nián)上半年才会认真的去考虑(lǜ)降(jiàng)息(xī)。虽然说通(tōng)胀见(jiàn)顶回落，但是(shì)回落(luò)的(de)速度(dù)不够(gòu)快，而(ér)且美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔在过去(qù)的半年(nián)12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经(jīng)济出现一个(gè)温和的经济衰退。可(kě)见，他(tā)对(duì)于降低通胀的决(jué)心还是(shì)非常(cháng)明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经(jīng)济增(zēng)长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题，市(shì)场对美联储加(jiā)息的预期发(fā)生了较大波动。目前市场预计，5月份的(de)加息会是最后一次，然(rán)后在(zài)第四季(jì)度(dù)开始逐步调整利率(lǜ)水(shuǐ)平，以实现(xiàn)利(lì)率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个(gè)好(hǎo)消息，因为高利率环境导致(zhì)美元流(liú)动性下降和投资(zī)成本急剧上(shàng)升，这已经(jīng)在(zài)全(quán)球资本市场上(shàng)反映出来了。不(bù)论是美(měi)国的银行业还是高收(shōu)益债券领域，都出现了流动性和(hé)短期成本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我们认为(wèi)美联储(chǔ)最(zuì)近一次加(jiā)息后，进(jìn)入(rù)观(guān)望态势(shì)。现在市场(chǎng)普遍(biàn)预(yù)期从今(jīn)年三季度开始，美国将进入(rù)一个技术性衰退，可能(néng)在年底(dǐ)会有(yǒu)一次(cì)减息。但是美联储现(xiàn)在论调还(hái)是比较的(de)鹰派(pài)，至少从美联储官员(yuán)的点(diǎn)阵图(tú)看，大部分美联(lián)储官(guān)员都(dōu)认为在2024年(nián)前不会减(jiǎn)息，与(yǔ)市场(chǎng)预(yù)期有(yǒu)一定的(de)差(chà)距。当然，我们(men)要(yào)动(dòng)态地看问(wèn)题(tí)，应(yīng)根据未来几个(gè)月美国经济的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后(hòu)续(xù)如果美国金融体(tǐ)系(xì)风险继(jì)续累积并形成进一步(bù)的风险事件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退终局(jú)确定性较高，在(zài)此情景下，长久期的利率债、高评级(jí)信用债会在大类资产中(zhōng)取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美联(lián)储(chǔ)可能在下半年(nián)降息50个基(jī)点。虽然美联储结束加息周期及随后的宽松政(zhèng)策可能利好(hǎo)股市，但(dàn)是这(zhè)仅在没(méi)有衰退(tuì)接(jiē)踵(zhǒng)而至时成(chéng)立(lì)。多数情(qíng)况下，只有经济状(zhuàng)况触底才会构成股市反弹(dàn)的(de)充分(fēn)条件(jiàn)。与股票不同，政府债收益率(lǜ)的(de)表现(xiàn)在美联储加息接近尾声(shēng)时通常更容易(yì)预测(cè)。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎(hū)总是(shì)在最后一次(cì)加息(xī)前后出现(xiàn)，然(rán)后在接下来的12个(gè)月平(píng)均下跌70个基(jī)点，原(yuán)因是增(zēng)长放缓(huǎn)及通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机(jī)会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企(qǐ)业(yè)已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是(shì)比(bǐ)较(jiào)自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带(dài)来哪(nǎ)些变化，这是我(wǒ)们需要(yào)思考的问题。例如(rú)广(guǎng)告公(gōng)司，AI是(shì)否可以进一步提升它(tā)的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分国(guó)家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比较高(gāo)的。第三(sān)，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动数(shù)字(zì)化的进程(chéng)，我们认(rèn)为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和推理环节都需要(yào)消(xiāo)耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬(yìng)件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服务(wù)器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业链已(yǐ)经陆续(xù)收到了上述硬(yìng)件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品，一类(lèi)是公有云上部署(shǔ)的大模型，包括模(mó)型的(de)API接口调用、模型(xíng)的分(fēn)布(bù)式计(jì)算部署、数据库(kù)等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要(yào)基于生成的字段数(shù)（token）来收费(fèi)；另一类是部(bù)署(shǔ)到私有云上的大模型，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要根据(jù)部署成本来收费；应(yīng)用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部(bù)管理都有非常多(duō)可以(yǐ)探索(suǒ)落地的案(àn)例(lì)，在未(wèi)来2-5年(nián)将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局，投资机会(huì)主要来(lái)源于下(xià)游(yóu)潜(qián)在的目标(biāo)用户群体规模较大、用(yòng)户的付(fù)费意愿强或(huò)者用户(hù)的(de)使用时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与(yǔ)此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据(jù)、硬(yìng)科技(jì)和软科技的发展，今年成立了国家数据局，国务院重组科技部，三(sān)大运营(yíng)商都加(jiā)大了在(zài)数据(jù)方面的投入，中国的云企业也(yě)发展迅速(sù)。

　　我们尤其看(kàn)好亚(yà)洲半导体的发展(zhǎn)。该(gāi)板(bǎn)块目前估值处于历史(shǐ)低位，随着(zhe)去库存的稳(wěn)步推进，半导体板(bǎn)块在(zài)今后的6-10个(gè)月会有(yǒu)所改善。拥(yōng)有众(zhòng)多半导体企业(yè)的韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升空(kōng)间最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有(yǒu)不(bù)俗表(biǎo)现，因为(wèi)很(hěn)多中国的科技(jì)企业在(zài)后疫情(qíng)时代，会更关注(zhù)利润和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型（特别是机器(qì)学习与深度学(xué)习模型）的(de)发复活的作者是谁，复活的作者是谁展将带(dài)来以下方(fāng)面的(de)投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推理(lǐ)需要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服(fú)务(wù)，AI模型需要(yào)庞大(dà)的数据集和计(jì)算(suàn)资源进行(xíng)训(xùn)练，这将(jiāng)推动公共(gòng)云服务商的发(fā)展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练，数据采集(jí)、清洗(xǐ)和标注服务将大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业(yè)内，AI模型将(jiāng)被广(guǎng)泛应用，企业将(jiāng)大(dà)举采购各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉(jué)、自(zì)然语言处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一帆：在(zài)一(yī)定程度上增(zēng)加(jiā)公众对AI技(jì)术(shù)研(yán)发的知情(qíng)权(复活的作者是谁，复活的作者是谁quán)以及行(xíng)业自律是(shì)有(yǒu)其必要性的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示(shì)出行业内(nèi)对(duì)人工智能安(ān)全与可控性的高度重视，这有助于提高公(gōng)众对此的认识，同时(shí)促进相关法(fǎ)规与标(biāo)准的出台(tái)。暂停开发更强大(dà)的模型有助于行业(yè)理解现有(yǒu)模型(xíng)的风险(xiǎn)与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足(zú)够强(qiáng)大，需要一定时(shí)间观察其对(duì)社会产生的影响(xiǎng)。但另一(yī)方(fāng)面，依靠公众人士发起的自律性(xìng)暂停(tíng)可能难以有效执(zhí)行。人工智(zhì)能(néng)行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步(bù)研究难以形成广泛共识(shí)，领先机构会继续(xù)推进(jìn)研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发展方向(xiàng)出(chū)现了偏差，而更多是出于对监管(guǎn)缺(quē)失的担(dān)忧，因而呼(hū)吁社会思考(kǎo)在使用过程中产生的法律规制(zhì)风(fēng)险以及科技伦理挑(tiāo)战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云(yún)上面，用户(hù)交互过程中的数据可(kě)能(néng)涉及到(dào)用(yòng)户隐(yǐn)私和(hé)企业(yè)机密，因此(cǐ)现在越来(lái)越多的企(qǐ)业客(kè)户开始(shǐ)转向规划私有部署大模(mó)型。另(lìng)一方面，不法(fǎ)分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制(zhì)性产(chǎn)品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国(guó)监(jiān)管层(céng)在立法(fǎ)进度(dù)上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息(xī)办公室(shì)正(zhèng)式发布《生成(chéng)式人工智能(néng)服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能服务提(tí)供者应该承担信息安全主体责任，做好(hǎo)个人信息保(bǎo)护、未(wèi)成年人保护、内容安(ān)全(quán)管理(lǐ)等工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领(lǐng)域的(de)监(jiān)管(guǎn)会日(rì)益完(wán)善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰(tài)：未(wèi)来3个月就(jiù)6个(gè)月，全(quán)球市场资产类(lèi)别方面(miàn)，固定(dìng)收益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果美国经(jīng)济进入下半年，经(jīng)济增(zēng)长速度(dù)持续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风(fēng)险增(zēng)强，那么目前美国股票(piào)的估值相(xiāng)对于(yú)企业盈利的预(yù)期是相对(duì)乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年期的美国(guó)国债，它的利(lì)率还是要往下走，利(lì)率往下走代表(biǎo)这些债券的(de)价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分(fēn)摩根资产管理(lǐ)目(mù)前是(shì)偏(piān)向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我(wǒ)们(men)，如(rú)果中国的企业盈利增(zēng)长比(bǐ)美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比(bǐ)较青(qīng)睐欧美的(de)政府债券(quàn)，再(zài)加上(shàng)一些投资等级的企业(yè)债。不看好高收益债的原(yuán)因在(zài)于(yú)：当经济表现越来越差的时(shí)候(hòu)，一些信贷评(píng)级比较低(dī)的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应(yīng)债(zhài)券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚(yà)洲货(huò)币都会得到支持。商品：对(duì)能源(yuán)跟工(gōng)业金属持(chí)相(xiāng)对中(zhōng)性(xìng)态度，商(shāng)品中比较(jiào)看(kàn)好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在时间(jiān)节点(diǎn)看，大类(lèi)资产相对配置(zhì)上，我们认为股票优于债券，优于商(shāng)品。年末有降(jiàng)息预期的条件下，股票估值压力(lì)会减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会(huì)不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年(nián)初至今的表(biǎo)现(xiàn)，之后可能会出(chū)现(xiàn)中(zhōng)国优于欧美股市的情(qíng)况。尤其(qí)是香(xiāng)港市场，在(zài)公(gōng)司业绩普遍平稳转好的基本面条(tiáo)件下，受其他因素(sù)影响的估(gū)值因素带来(lái)的下(xià)跌(diē)调整(zhěng)幅度(dù)比较大。换(huàn)句话说，目(mù)前的港股表现有(yǒu)背(bèi)离基本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡一(yī)帆：站在资产(chǎn)配置角度(dù)看，我们认为美国的盈利增(zēng)长及(jí)通胀(zhàng)前景仍(réng)存在较大(dà)的不确定性(xìng)。如(rú)果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也(yě)会(huì)受益。如果经(jīng)济(jì)出(chū)现严重衰退，债券表现一定(dìng)优于股(gǔ)票。如果通(tōng)胀卷土重来(lái)，将(jiāng)出(chū)现(xiàn)和去年(nián)一(yī)样的(de)股债(zhài)双(shuāng)杀，对成(chéng)长股则尤为不利。股票(piào)市场投资策(cè)略：股票方面，我们不看好(hǎo)美(měi)股和成长股(gǔ复活的作者是谁，复活的作者是谁)。我们的股票投资策(cè)略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策(cè)略：整体而言，我们(men)认为(wèi)今(jīn)年(nián)债(zhài)券的表现会优(yōu)于股票的表现，特别是政府债券(quàn)和投资级别的债券(quàn)，能够提(tí)供不错的(de)收益(yì)率，而且即使在经济下行(xíng)的(de)时(shí)候也非常具有韧(rèn)性。商(shāng)品市场投资策(cè)略：我们(men)同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是因为避险(xiǎn)情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价(jià)格会达到2100美(měi)元/盎(àng)司(sī)，2024年(nián)年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进(jìn)一步上(shàng)行，主(zhǔ)要是由(yóu)于供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息，美元的利差优势收(shōu)窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为美元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金表现较(jiào)好(hǎo)，成长(zhǎng)股有(yǒu)阶(jiē)段性行情衰退情(qíng)景下(xià)，利率带(dài)来的(de)分母(mǔ)端制(zhì)约改善，利好利率(lǜ)债及(jí)高(gāo)评级债券、黄金等资产类别(bié)成长(zhǎng)股受分母(mǔ)端改(gǎi)善主(zhǔ)导，可能有阶段(duàn)性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回落(luò)石油等大宗商品由于(yú)需(xū)求下降，整体(tǐ)回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利(lì)于(yú)权益市场，风格上(shàng)建议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金(jīn)融(róng)地产，标配消费(fèi)和医(yī)药；创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)的(de)吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行(xíng)业(yè)层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等行(xíng)业(yè)机会(huì)相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股(gǔ)市场结构上看(kàn)好：盈利能力(lì)稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于(yú)复(fù)苏的互联(lián)网板(bǎn)块。我(wǒ)们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部(bù)分(fēn)资产（例如美股(gǔ)）对分(fēn)子端(duān)下(xià)行的(de)定价不足。后(hòu)续若进(jìn)入(rù)利率快(kuài)速改善期(qī)，成长风格可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能(néng)从衰(shuāi)退转(zhuǎn)向复苏，美元也(yě)可能启(qǐ)动趋(qū)势(shì)性下(xià)行(xíng)周期。

　　货币方面(miàn)：人民(mín)币汇(huì)率在美元反弹时(shí)点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元(yuán)可(kě)能扭转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动(dòng)均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源供(gōng)应短缺风险(xiǎn)持(chí)续(xù)，欧元(yuán)2023年(nián)仍然(rán)趋(qū)弱(ruò)，但(dàn)在美元强势周期逆转后，欧(ōu)元存(cún)在一定重(zhòng)新反弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采取(qǔ)防御(yù)性行业(yè)立场。看好中(zhōng)国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国市场(chǎng)股票(piào)估(gū)值仍然(rán)低廉，政策制(zhì)定者继(jì)续支持(chí)经济增长(zhǎng)，最近的银行存(cún)款准备金率下调就是明(míng)证(zhèng)。我们对(duì)美元(yuán)进一步走弱的预期应(yīng)该会支持除日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资(zī)级政府(fǔ)债(zhài)券，较不青(qīng)睐高收益债券。这(zhè)与美(měi)国的衰退周期所体现出的特征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益(yì)于债券(quàn)收益率的下(xià)降（因为市场(chǎng)对增长放缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司债券收益(yì)率(lǜ)相对(duì)于(yú)美国(guó)政府债券(quàn)的溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 复活的作者是谁，复活的作者是谁