金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能(néng)下调(diào)，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fē刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗n)析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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