财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品(p手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒ǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒要警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人(rén)大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商(shāng)行负责(zé)人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价(jià)上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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