自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的(de)研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基(jī)民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)也写道(dào)，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季(jì)度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去(qù)年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的(de)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻(kè)保(bǎo)持(chí)一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全(quán)力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来(lái)港股(gǔ)市场的大(dà)反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三(sān)年(nián)持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精选的(de)头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季(jì)度(dù)末(mò)腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已经进行了减持(chí)，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新进其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首(shǒu)位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模(mó)达(dá)到(dào)889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三(sān)季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季(jì)报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)来充分观察公(gōng)司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实(shí)证(zhèng)明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大(dà)的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标(biāo)的(de)内在价(jià)值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对(duì)某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的(de)最(zuì)重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入(rù)的(de)研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务(wù)数(shù)据进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财(cái)务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是(shì)能(néng)够一路坚(jiān)持下来的(de)重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金(jīn)经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)调(diào)整。数(shù)据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基(jī)金(jīn)去(qù)年四(sì)季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高(gāo)端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于(yú)投(tóu)资人而言(yán)，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方达新经济基(jī)金中回顾(gù)一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会(huì)有一(yī)个(gè)过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否(fǒu)只是(shì)当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的(de)经(jīng)济(jì)基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金(jīn)融地产(chǎn)等(děng)行业则录(lù)得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度(dù)操作不(bù)多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但(dàn)长(zhǎng)期市(shì)值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一(yī)季度(dù)减持了(le)6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关(guā五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩n)键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也(yě)进行了(le)积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极(jí)大提升全社会(huì)的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要(yào)的其(qí)实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在(zài)酝酿(niàng)或(huò)发(fā)酵(jiào)，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的(de)声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段(duàn)，我(wǒ)们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息(xī)整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季(jì)度退出富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确(què)认。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的(de)整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报(bào)披露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测市场短(duǎn五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩)期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业(yè)基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业(yè)，有更大(dà)的概率能(néng)在未来(lái)为投资(zī)者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资本市(shì)场收益是(shì)成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常化(huà)需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入(rù)上(shàng)行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出(chū)现金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在(zài)相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经(j五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩īng)济正在重回正轨的路上。除(chú)了(le)继(jì)续(xù)关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几(jǐ)年始(shǐ)终做(zuò)正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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