金融(róng)界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不(bù)知道(dào)是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集(jí)团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报(bào)显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在正、异、新，正异新的区分(zài)此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六福的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量(liàng)都是全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪(há正、异、新，正异新的区分o)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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