金融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的(de)吴(wú)向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业(yè)集团（下(xià)辖(xiá)金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是(shì)：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带(dài)，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到(dào)城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待。

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