美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂停，妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违(wéi)约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美(měi)国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年(nián)首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对(duì)中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他(tā)地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利(lì)通过消除(chú)了(le)美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期的资(zī)产配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二(èr)是(shì)支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也(yě)提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波(bō)动率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经(jīng)济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的(de)最(zuì)佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财(cái)政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度(dù)回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原(yuán)则，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业数(shù)据和(hé)工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温(wēn)至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前(qián)暗示(shì)未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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