四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的(de)是(shì)，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭外，银(yín)行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的(de)协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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