银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民利息(xī)支(zhī)出(chū)占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和(hé)收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了(le)一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显，而(大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物)3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素(sù)的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可(k大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物ě)能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下(xià)而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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