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　　金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端成本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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