申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿(yì)企业数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二(èr)是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之(zhī)下营收(shōu)快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列(liè)半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业