5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超(chā2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口o)1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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