核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和(hé)较高的(de)安(ān)全边际为投(tóu)资(zī)者路由器有使用年限吗提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较(路由器有使用年限吗jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块的PE分路由器有使用年限吗位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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