近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关(guān)键材料，公司(sī)客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)是否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二(èr)期(qī)之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在(zài)可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后(h宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市òu)的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如(rú)，宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没(méi)有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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