金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新闻发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带动(dòng)了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期(qī)等因素(sù)的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需(xū)求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开采业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本(běn)身有个过(guò)程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末(mò)可能(néng)回升至近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价(jià)格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基(jī)本(běn)平(píng)衡(héng)，货(huò)币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价(jià)回(huí)落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外(wài)需(xū)等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？落。

　　本轮信用派生珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？带(dài)来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开(kāi)支在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始(shǐ)，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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