申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级(jí)子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业具(jù)备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收入(rù)居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等(děng)业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业(yè华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思)第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设(shè)备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

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