本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个(gè)月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为(wèi)同(tóng)股同权(quán)的两地(dì)上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金龙指数周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加(jiā)息(xī)在即，市场避险情(qíng)绪上(shàng)升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首(shǒu)季(jì)，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分(fēn)点。剔(tī)除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价(ji乔布斯为什么把苹果给库克à)指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示(shì)着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测(cè)器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美(měi)联储加息导致金融资(zī)产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴(dài)维斯(sī)双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股(gǔ)招(zhāo)行(xíng)等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者(zhě)虎(hǔ)年最(zuì)后(hòu)3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了(le)盈利增速(sù)；二是(shì)“中(zhōng)国特(tè)色估(gū)值体系(xì)”开始风(fēng)行，市场风格转换(huàn)。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍乔布斯为什么把苹果给库克和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市(shì)盈率(lǜ)和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是(shì)国(guó)家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大(dà)

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来的(de)财(cái)富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来(lái)的(de)32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个(gè)风向(xiàng)标已不(bù)太灵光(guāng)。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余(yú)年份皆(jiē)飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头(tóu)宁德(dé)时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两(liǎng)市(shì)单日成交始终维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人气(qì)并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重新回(huí)到W形整理格局，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和(hé)年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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